把做市商当作骗局的同义词
在严肃监管机构之下、提供负余额保护并公布条款的对手方经纪商，是一种正当的安排，而且常常是慢策略下小资金交易最便宜的方式。利益冲突是真实的，它是读条款的理由，不是假定对方违规的理由。本站记录的全部六家经纪商，包括那家做市商，都列出了负余额保护。
执行模型
亦称：订单执行模式, 经纪商执行类型, 做市商与无交易员平台（DD vs NDD）
执行模型指经纪商处理订单的方式——自己做对手方接下订单，还是把订单路由至外部流动性——它决定了谁向谁付钱、怎么付，以及这个账户容得下哪些 EA。
一览
- 术语类型
- 经纪商术语
- 难度
- 进阶
- 适用场景
- 券商选择 · EA 评估 · MT5 操作
一句话讲清
你按下买入时，要么是经纪商自己卖给你，要么是它把订单转给别人、自己留下一笔手续费。这一个选择决定了你的成本以什么面貌出现、你亏损时谁在赚钱，以及经纪商会容忍哪种交易行为。
为什么重要
点差、佣金、重新报价、剥头皮禁令、执行质量——交易者对经纪商的每一句抱怨，追根溯源都落在订单去了哪里。先读懂模型，这些抱怨就成了同一个解释。
- 它决定利益冲突是否存在。做对手方的经纪商从结构上就靠客户亏损赚钱；做路由的经纪商靠交易量赚钱。
- 它解释定价。固定点差只有在有人吸收价格波动时才成立，而吸收的那个人就是对手方。
- 它解释限制。最短持仓时间、剥头皮禁令和 last look 拒单，来自吸收不了快速订单流的账簿，而不是平台的限制。
- 它是回测永远显示不出的那一个经纪商属性，因为测试器把每笔订单都按价格序列成交，不管真实盘上是谁在接单。
券商如何定义
- 做市商，也叫交易员平台（Dealing Desk）或 B-book：经纪商自己做交易的对手方，因为差额由它自己吸收，所以能报出固定点差。
- STP，直通式处理：经纪商把订单传给外部流动性提供商，并把一层加价折进报价里，而不是单独收费。
- ECN：订单以原始报价与一个参与者池撮合，经纪商按每手收取一笔明示的佣金。
- 混合：多数零售经纪商把一部分订单流送往外部，其余部分内部消化，按客户或按品种区分。这是常态而不是例外。
- 在多数司法辖区里，标签由经纪商自己选。经纪商怎么拿钱——加价还是明示佣金——才是可观察的事实，而且同一家经纪商可以两者兼用：XM 挂着做市商标签，同时有一个按原始点差加每手 $3.5 计价的 Zero 账户。
各家券商的差异
- 同一家经纪商按账户类型区分，这很常见：标准账户内部消化，原始账户送往外部。下文比较的全部六家经纪商都列出了一个 $0 档和一个佣金档。
- 同一个账户内按品种区分。主要货币对送往外部、异国货币对或指数内部消化，是常见的分法。
- 按执行模式区分。Market Watch（市场报价）→ 右键点击品种 → Specification（规格）会显示 Execution（执行）为 Instant、Market、Request 或 Exchange；决定会不会出现重新报价的是这个字段，而不是营销页面。
- 按成交策略区分。同一个窗口列出服务器接受的成交类型——Fill or Kill、Immediate or Cancel、Return——它们在不同经纪商之间、以及同一家经纪商的不同账户类型之间都不一样。
- 按合同区分。关于自动交易、剥头皮和持仓时间的政策由模型推出，但它写在客户协议里。
对 EA 表现的影响
- 在 Instant 执行下，请求带有一个价格和一个以点（point）计的偏差；价格移动超过偏差就返回 10004 TRADE_RETCODE_REQUOTE。在 Market 执行下，服务器按当前价格成交，两个字段都忽略。
- EA 发送品种不允许的成交类型，每笔订单都会收到 10030 TRADE_RETCODE_INVALID_FILL。用 SymbolInfoInteger 读取 SYMBOL_FILLING_MODE，从中选出类型；标志只覆盖 Fill or Kill 和 Immediate or Cancel，而 Return 是 Market 和 Exchange 执行的属性，不是标志。
- 大于零的 stops level 会以 10016 TRADE_RETCODE_INVALID_STOPS 拒绝落在其内的止损或止盈。做对手方的账簿往往会设一个；一个很紧的剥头皮止损可能在策略跑起来之前就已失败。
- 策略测试器没有执行模型。它的 Delays 设置以毫秒模拟延迟，但成交仍然来自价格序列，用的是历史数据自带的点差。
- 本站每一份清单都写明其记录来自哪份历史数据——33 份中有 30 份写的是 Exness MT5 M1 历史——所以记录里的成本是一个场所的成本，无论你入金到哪个账户。
入金前要确认什么
- 你将入金的账户上经纪商怎么拿钱：点差内加价，还是每手明示佣金。这六家经纪商在一个档位写明 $0，在佣金档写明每手 $3 到 $7。
- MT5 品种规格里的 Execution 字段和成交类型，针对 EA 交易的那个确切品种、你将开立的那种账户类型。
- 该品种的 stops level 和 freeze level，对照 EA 发出的最小止损或止盈。
- 客户协议中关于自动交易、最短持仓时间和剥头皮的条款——营销页面不是合同。
- 经纪商是否公布执行或滑点统计，以及数据有多新。本站的实时点差台账目前仍是零行。
常见风险
- 按标签挑选。ECN、STP 和无交易员平台（NDD）在多数地方是不受监管的用语，经纪商可以一边用这些词一边把大部分订单流内部消化。
- 因为平台允许 EA 就以为账户对 EA 友好。平台永远允许；限制它们的是客户协议。
- 部署之后才发现有最短持仓时间，那时剥头皮 EA 已经跑过，交易被撤销或调整。
- 把固定点差读成成本优势。固定定价意味着对手方承担波动，而它会把这一点计进价格。
示例
在六家指定经纪商各自的免佣金档位上交易一标准手 EUR/USD，以及测试器会按什么价成交同一笔订单。数字是各经纪商公开的典型值，不是我们的测量。
- Exness Standard（标签：ECN）
- 0.7 pip，$0 佣金
- 目录中最低的标准档点差；原始档另加每手 $3.5。
- TitanFX Standard（标签：ECN）
- 1.0 pip，$0 佣金
- Blade 档收每手 $7——这里明示的最高佣金。
- AXIORY Standard / FXGT Mini / HFM Premium（标签：STP）
- 1.1 / 1.2 / 1.2 pip，$0 佣金
- 佣金档为每手 $3 到 $3.5。
- XM Standard（标签：做市商）
- 1.6 pip，$0 佣金
- 这里最宽——而同一家经纪商的 Zero 账户按原始点差加每手 $3.5 计价。
- 测试器按什么价成交
- M1 历史数据自带的点差
- 无论你入金到六个账户中的哪一个都一样，这就是为什么模型从不出现在测试器报告里。
来源：为这六家经纪商记录的 executionModel、baseSpreadEurUsd 和 commissionPerLot 字段。每手 $1 的佣金在一标准手 EUR/USD 上等于 0.1 pip，所以明示佣金可以换算成与点差相同的单位。
计算 每手 $3.5 ÷ 每 pip $10 = 0.35 pip · 每手 $7 ÷ 每 pip $10 = 0.7 pip （一标准手 EUR/USD，每次收费）
结果 六个免佣金档位从 0.7 到 1.6 pip——同一份回测，六种不同的成本
怎么使用
从经纪商怎么拿钱、订单怎么成交来识别模型，再把它与策略的需要相匹配，而不是与听起来最先进的那个标签相匹配。
| 区间 | 含义 |
|---|---|
| 原始报价加明示佣金，Market 执行 | 成本明确，服务器从不重新报价。适合频繁交易和小目标。 |
| 带加价的浮动点差，Market 执行 | 送往外部，成本折进报价。对以数十 pip 计的目标够用。 |
| 固定点差，Instant 执行 | 对手方模型。慢策略可以用；部署前先读持仓时间条款。 |
| 任何写明最短持仓时间的模型 | 剥头皮 EA 在这里跑不起来，无论它的记录多好。 |
- 先读付费机制。它比经纪商用的任何名称都更可靠地指认模型。
- 下第一笔单之前打开品种规格：Execution、成交类型、stops level。三个字段决定 EA 的请求到底能不能成功。
- 把模型与交易频率相匹配。日线级别的 EA 几乎感觉不到它；每次只取几个 pip 的 EA 则生死系于它。
- EA 的点差过滤按账户设置，不按回测设置。本站的构建出厂值为 20 到 60 个点（point）；一个 1.6 pip（= 16 个点）的标准档已经是 16 个点，所以 20 个点的过滤只给它留下 4 个点的余地，随后就开始跳过 K 线。
- 在同一时间窗内把真实成交与回测对比。差距所在，就是执行模型、点差和滑点所在。
对你比较的每一家经纪商而言，把执行模型记为一个字段是值得的，这样各账户就能排在同一行上。这里的数字是如何收集的，见方法论页面。
常见误区
以为模型能从回测里读出来
策略测试器把每笔订单都按价格序列、按历史数据自带的点差成交。两个路由完全不同的账户会产生一模一样的测试器报告，所以关于执行，唯一存在的证据就是账户本身的记录。
以为一家经纪商只有一种模型
多数零售经纪商在不同账户类型上跑不同的模型，而且常常在同一个账户内按品种组区分。问题从来不是这家经纪商是什么，而是这个具体的账户和品种是什么。
无视客户协议
最短持仓时间、剥头皮限制，以及对按偏离市场价格成交的交易进行调整的权利，都写在合同里，不在平台里。一个被合同限制的 EA 会跑得很好，然后结果被撤销。
在 Market 执行账户上把 deviation 当作滑点上限
deviation 属于 Instant 执行，在那里它限定价格在服务器重新报价之前最多能移动多远。在 Market 执行下服务器忽略这个字段，所以依赖它的 EA 完全没有滑点保护；剩下的手段是下单前的点差过滤，以及下单后核对 POSITION_PRICE_OPEN。
深入说明
本站的记录关于执行说了什么
每份清单都写明其记录来自哪份历史数据，以及（如果该构建有的话）它出厂自带的点差过滤。这些字段就是一份测试器报告留下的全部执行足迹。
| 33 份已公布的 EA 记录，6 家经纪商比较 | 数字 |
|---|---|
| 写明来源为 Exness MT5 M1 历史的记录 | 33 份中 30 份 |
| 在真实 tick 上运行的记录（Model 4） | 33 份中 22 份 |
| 在由 M1 K 线生成的 tick 上运行的记录（Model 0） | 33 份中 10 份（1 份未写明模式） |
| 出厂自带点差过滤的构建 | 33 份中 14 份，设为 20–60 个点（point）（其中 6 份为 40） |
| 带有 tick 记录的平均点差的记录 | 33 份中 1 份（19.14 个点（point），GBPJPYm，在测试器内） |
| 按写明模型分的经纪商 | ECN 2 · STP 3 · 做市商 1 |
| 这些经纪商中免佣金档的 EUR/USD 点差 | 0.7 到 1.6 pip，$0 佣金 |
| 我们跨经纪商实测的实时点差 | 0 行 |
三十份记录共用一个场所的历史，所以其中的成本是一家经纪商的成本；把同样一手放到上文六家经纪商之间比较，会看到另一个免佣金档的花费超过两倍，这还是在任何路由问题出现之前。点差过滤是唯一一行从测试器搬到真实盘时原样不变的东西：它读取 SymbolInfoInteger(_Symbol, SYMBOL_SPREAD)，当实时点差宽于构建出厂时固定的 MaxSpread 输入值就跳过信号，所以这个输入值应当按你入金的账户设置，而不是按回测设置。
相关术语与接下来该查什么
像这份比较那样读成本——先看标准档的点差，再看原始档的佣金，两者之后才看 ECN 标签。记录与真实账户之间的差距是滑点加上模型附加的部分；一个剥头皮构建会全部感受到，一个日线级别的 EA 几乎感觉不到。本站记录的六个账户按相同的字段排在同一行。
常见问题
- 我怎么知道自己的账户用的是哪种执行模型？
- 看经纪商怎么拿钱、订单怎么成交。每手明示佣金加接近零的点差，意味着账户送往外部并按原始价计价；点差较宽而没有佣金，意味着成本藏在报价里。然后打开该品种的 Market Watch（市场报价）→ Specification（规格）：Execution（执行）字段写的是 Instant、Market、Request 还是 Exchange，成交类型写的是服务器接受什么。
- 交易员平台（DD）经纪商对 EA 不利吗？
- 取决于 EA。持仓数小时或数天的策略在任何模型下都能正常运行。每次只取几个 pip 的策略，才是交易员平台经纪商用合同限制的那种，所以入金前要弄清的不是质量，而是许可。
- 数据相同，为什么我的真实结果和回测不一样？
- 因为测试器按价格序列成交，而真实账户由对手方那边的人成交。点差、佣金、延迟和拒单行为都来自执行模型，而这些在测试器报告里一个都不存在。本站 33 份记录中只有一份带有实测的平均点差。
- ECN 能保证没有重新报价吗？
- Market 执行保证服务器要么成交、要么拒绝订单，而不是重新报价，按原始价计价的账户通常跑的是 Market 执行。拒单本身并不比重新报价更好——而且由于 Market 执行忽略 deviation 字段，EA 必须在发送前守住点差，在成交后核对成交价。
- 模拟账户正常，为什么 EA 在真实账户上收到 10030 invalid fill？
- 两个账户允许的成交类型不同。Fill or Kill、Immediate or Cancel 和 Return 由经纪商的执行设置按品种指定，硬编码某一种类型的 EA 在任何不允许它的账户上都会失败。启动时读取 SYMBOL_FILLING_MODE，按品种报告的内容选择类型；标志覆盖 Fill or Kill 和 Immediate or Cancel，而 Return 在 Market 和 Exchange 执行的品种上无需标志即可使用。